Par David Carasso, le 4 février 2022 - 8 min de lecture
Votre startup est maintenant bien lancée et vous souhaitez faire votre première levée de fonds ? Vous souhaitez anticiper un besoin de financement ? Voici 5 questions à se poser pour tirer un maximum d’avantages sur votre première levée de fonds.
Une levée de fonds en capital consiste à faire entrer un ou plusieurs investisseurs au capital d’une entreprise afin de financer son développement. Contrairement à un emprunt classique, les sommes investies au capital n’ont pas vocation à être remboursées selon un échéancier : en contrepartie, les investisseurs reçoivent des titres et deviennent actionnaires ou associés de l’entreprise.
Une levée de fonds peut notamment permettre de :
Lever des fonds n’est cependant pas un objectif en soi. L’opération doit répondre à une stratégie précise et permettre à l’entreprise d’atteindre plus rapidement des objectifs qu’elle pourrait difficilement financer avec ses seules ressources.
Il est donc important de déterminer à quoi servira concrètement l’argent recherché et d’identifier les leviers de croissance que la levée permettra d’activer.
Par exemple, une startup peut souhaiter lever 1 million d’euros pour recruter une équipe commerciale, accélérer son acquisition de clients et financer son développement sur plusieurs marchés européens. Les hypothèses de croissance associées devront alors pouvoir être expliquées et documentées auprès des investisseurs.
Ce mode de financement est particulièrement adapté aux entreprises présentant un potentiel de croissance important et capables de démontrer comment les capitaux supplémentaires pourront contribuer à augmenter leur valeur dans les années suivantes.
L’entrée d’un investisseur ne signifie pas uniquement obtenir un financement. Elle implique également de céder une partie du capital de l’entreprise et, selon les conditions négociées, de partager certaines décisions stratégiques.
C’est ce que l’on appelle la dilution : après l’émission de nouveaux titres au profit des investisseurs, les fondateurs détiennent généralement un pourcentage plus faible du capital.
À titre d’exemple simplifié, si une startup est valorisée 4 millions d’euros avant l’investissement et qu’un investisseur apporte 1 million d’euros, sa valorisation après investissement atteint 5 millions d’euros. Dans cette hypothèse théorique, l’investisseur détiendrait 20 % du capital après l’opération, hors mécanismes particuliers.
La réalité peut toutefois être plus complexe en fonction de la structure de l’opération, des instruments utilisés, des droits attachés aux titres ou encore des éventuels plans d’intéressement des salariés.
L’arrivée d’investisseurs peut également modifier la gouvernance. Des mécanismes de reporting, des instances de décision ou des droits spécifiques peuvent être négociés.
Ces règles sont généralement précisées dans la documentation juridique de l’opération et, le cas échéant, dans un pacte d’associés ou d’actionnaires.
Avant de lever des fonds, les fondateurs doivent donc se poser une question essentielle : sont-ils prêts à partager une partie de la valeur créée et, selon les droits accordés aux investisseurs, une partie du pouvoir de décision ?
Il n’existe pas de moment universel pour réaliser une levée de fonds. Le bon timing dépend notamment du modèle économique, des besoins financiers, de la maturité du projet et des attentes des investisseurs ciblés.
Lorsque l’activité vient tout juste d’être créée, solliciter des investisseurs trop tôt peut néanmoins présenter plusieurs difficultés :
Il est donc important d’anticiper suffisamment la démarche et de vérifier que l’entreprise dispose de la trésorerie nécessaire pour fonctionner pendant toute la durée du processus.
Il est par ailleurs possible de financer les premières étapes d’un projet sans réaliser immédiatement une levée de fonds classique. Le love money, le crowdfunding, certaines aides publiques, l’autofinancement ou les concours d’entrepreneuriat peuvent constituer des solutions complémentaires selon la situation de l’entreprise.
La levée de fonds est souvent associée aux business angels et aux fonds d’investissement. Pourtant, ouvrir son capital n’est pas nécessairement la meilleure solution pour toutes les entreprises.
Avant d’engager cette démarche, il convient de comparer les principales sources de financement disponibles.
Le choix dépend notamment du montant recherché, du niveau de maturité de l’entreprise, de sa capacité d’endettement, de son modèle économique et de la volonté des fondateurs de conserver ou non la totalité de leur capital.
Une levée de fonds se prépare généralement plusieurs mois avant les premiers échanges approfondis avec les investisseurs. L’entreprise doit être capable de présenter son activité, son marché, ses performances et l’utilisation prévue des capitaux recherchés.
La préparation peut notamment porter sur :
Le montant recherché doit idéalement être rattaché à des objectifs opérationnels précis. Il ne s’agit donc pas seulement de déterminer combien l’entreprise peut lever, mais de savoir combien elle doit lever pour financer son plan de développement dans des conditions cohérentes.
Le déroulement varie selon la taille et la complexité de l’opération, mais une levée de fonds peut généralement comprendre plusieurs grandes étapes.
Selon l’opération, ces étapes peuvent être plus ou moins longues et nécessiter l’intervention de différents conseils.
Les investisseurs analysent de nombreux projets. Pour retenir leur attention, il faut leur permettre de comprendre rapidement l’opportunité, mais également les raisons pour lesquelles l’entreprise pourrait prendre de la valeur.
Plusieurs éléments sont particulièrement importants.
Le pitch doit présenter le projet de manière claire, concise et convaincante. L’investisseur doit rapidement comprendre le problème identifié, la solution proposée, le marché visé, le modèle économique, les premiers résultats et l’ambition de l’équipe.
Préparez-vous également aux objections et renseignez-vous sur vos interlocuteurs. Tous les investisseurs n’ont pas la même stratégie : certains privilégient des secteurs particuliers, certaines tailles d’entreprise ou certains stades de développement.
Le business plan permet notamment de présenter le marché, le modèle économique, la stratégie de développement et les perspectives financières de l’entreprise.
Les hypothèses doivent être suffisamment argumentées et cohérentes. Connaître précisément ses principaux indicateurs et être capable d’expliquer ses projections contribue également à renforcer la crédibilité de l’équipe dirigeante.
Selon le modèle économique, la traction peut être démontrée à travers différents indicateurs : chiffre d’affaires, croissance, nombre de clients, utilisateurs actifs, récurrence des revenus, taux de rétention, contrats signés ou encore développement commercial.
Les indicateurs pertinents dépendent donc fortement de l’activité et du stade de développement de l’entreprise.
Les investisseurs ne s’intéressent pas uniquement au produit. L’expérience des fondateurs, leur complémentarité, leur connaissance du marché et leur capacité à exécuter le projet constituent également des éléments importants de l’analyse.
Avant toute levée de fonds, il est important de connaître précisément la répartition du capital entre les associés et d’anticiper l’impact de l’arrivée de nouveaux investisseurs.
Il convient également de surveiller l’équilibre entre dettes et fonds propres. Une structure financière inadaptée peut compliquer le financement futur de l’entreprise.
La levée de fonds ne consiste pas uniquement à convaincre des investisseurs. Les fondateurs doivent également choisir les investisseurs avec lesquels ils souhaitent développer l’entreprise.
Plusieurs critères peuvent être examinés :
La relation pouvant durer plusieurs années, l’alignement entre fondateurs et investisseurs constitue un élément important de l’opération.
Une levée de fonds est une opération juridique, financière et stratégique structurante, tant pour les investisseurs que pour les fondateurs.
L’accompagnement par des professionnels expérimentés peut être particulièrement utile pour préparer et négocier l’opération, analyser ses conséquences financières et organiser la documentation juridique.
Un avocat peut notamment intervenir sur les actes juridiques et les négociations relatives à la gouvernance et aux droits des investisseurs. Un expert-comptable peut contribuer à la préparation et à l’analyse des éléments financiers et des hypothèses retenues.
L'évolution de la gouvernance peut également conduire les fondateurs et dirigeants à s'interroger sur leur responsabilité personnelle en tant que dirigeant.
Il convient notamment de porter une attention particulière aux clauses figurant dans les actes et pactes d’associés. Certaines stipulations relatives à la gouvernance, aux cessions de titres ou aux droits des investisseurs peuvent produire des effets importants plusieurs années après la levée.
Une levée réussie ne se mesure donc pas uniquement au montant obtenu. Elle doit permettre de financer le développement de l’entreprise tout en préservant une structure de capital et une gouvernance compatibles avec ses objectifs à long terme.
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